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华泰证券8月12日发布公告。李宁1H23净利润同比-3.1%至21.2亿元，较华泰预期高3%，主因批发收入超预期。尽管如此，管理层表示由于消费环境较弱，全年目标仍有挑战性，因而维持全年收入（同比增长10-20%中段）和净利率（10-20%中段）指引不变。我们预计李宁将受益于健康的库存水平、零售折扣改善以及低基数，2H23收入/净利润同比+18/+26%（1H：+13/-3%）。鉴于上半年折扣及销售费用高于预期，我们将23-25E基本EPS均下调8%至人民币1.70/2.10/2.47元；目标价下调25%至60.3港币，基于动态EPS1.95元和28.4x目标PE （过去三年动态PE均值-0.5SD，以反映疫后零售环境复苏及中国李宁调整慢于预期） 。我们预计李宁基本面有望在3Q23高基数后改善。“买入”。